原標(biāo)題：粵開(kāi)策略 | 流動(dòng)性：解析此輪跨年行情資金動(dòng)向

來(lái)源： 粵開(kāi)崇利論市

股市資金面

（一）成交量：市場(chǎng)連續(xù)上漲，成交量較為穩(wěn)定

上周（2019.12.30-2020.1.3）兩市成交合計(jì)2.59萬(wàn)億元，其中上證成交1.11萬(wàn)億元，深證成交1.48萬(wàn)億元，兩市合計(jì)較前一周下降0.03萬(wàn)億元。2020年1月1日央行發(fā)布降準(zhǔn)消息，對(duì)市場(chǎng)情緒起到提振作用，帶動(dòng)指數(shù)向上突破上方阻力。

（二）行業(yè)周漲跌情況：農(nóng)林牧漁板塊領(lǐng)漲

板塊方面，農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑材料漲幅居前，前期資金重點(diǎn)偏好的食品飲料成為上周唯一的下跌板塊。1月2日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告，2019年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入885億元左右，同比增長(zhǎng)15%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)405億元左右，同比增長(zhǎng)15%左右。2020年度計(jì)劃安排營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)10%。受業(yè)績(jī)低于預(yù)期影響，以貴州茅臺(tái)為首的白酒板塊走勢(shì)相對(duì)低迷。

（三）陸股通：12月北上資金凈流入創(chuàng)2019年內(nèi)新高

上周北上資金凈流入177.74億元，較前一周凈流入額大幅提升，前值為64.3億，其中，滬股通凈流入77.7億元，深股通凈流入100.04億元，陸股通累計(jì)凈買入額破萬(wàn)億，達(dá)10069.85億元。2019年全年陸股通凈流入額為3517.43億元，較2018年凈流入增加575.25億元，自10月份以來(lái)，北上資金已連續(xù) 13 周凈流入，顯示出外資對(duì) A 股市場(chǎng)有較大的信心。自11月26日MSCI擴(kuò)容以來(lái)，陸股通資金流入明顯增加，12月單月凈流入規(guī)模達(dá)729.94億元，占全年比重達(dá)20.75%，創(chuàng)2019年月度凈流入新高。

截止1月3日收盤，近一周北上資金凈流入金額前三的行業(yè)分別是電子、醫(yī)藥生物、銀行，凈買入金額最高的是格力電器11.01億元，陸股通持股占自由流通股比例最高的是方正證券36.44%，持股市值最高的是貴州茅臺(tái)1084.52億元。

（四）融資余額：兩市融資余額達(dá)到萬(wàn)億規(guī)模（10122.22億元），較前一周增加124.86億元

（五）IPO：本周有4家公司進(jìn)行新股申購(gòu)，預(yù)計(jì)募資總額336.90億元

（六）二級(jí)市場(chǎng)增減持：本期凈減持103.95億元，累計(jì)增持16.62億元，累計(jì)減持120.57億元

貨幣政策、利率與匯率

（一）公開(kāi)市場(chǎng)操作：央行降準(zhǔn)釋放約8000億中長(zhǎng)期流動(dòng)性

上周央行未進(jìn)行逆回購(gòu)操作和MLF操作，有5500億逆回購(gòu)到期，凈回籠5500億。截至1月5日，央行連續(xù)八個(gè)工作日未開(kāi)展逆回購(gòu)操作。

1月6日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5pct，釋放約8000億中長(zhǎng)期流動(dòng)性。根據(jù)我們宏觀團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)，元旦央行宣布降準(zhǔn)，一是配合穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，二是彌補(bǔ)1月潛在的流動(dòng)性缺口，三是滿足降低社會(huì)融資成本的訴求。由于已經(jīng)被市場(chǎng)預(yù)期到，此次降準(zhǔn)靴子落地對(duì)市場(chǎng)的影響有限。目前及未來(lái)一段時(shí)期，貨幣政策可能都會(huì)比較友好，流動(dòng)性將維持合理充裕。

（二）利率：利率中樞下移，緩解流動(dòng)性緊張

上周DR007收于1.85%，R007收于2.21%。利率中樞下移約80BP，有助于緩解春季流動(dòng)性緊張。上周10年期國(guó)債利率收于3.14%，與前一周相比大體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)債收益率大概率維持目前的水平震蕩。

（三） 匯率：短期存在走強(qiáng)預(yù)期

元旦前后，人民幣相對(duì)于美元略有升值，重回7下方并維持窄幅震蕩，賺錢效應(yīng)的差異使資金流出美國(guó)等流動(dòng)性因素或?yàn)閰R率變化的直接原因。

除此之外，調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子增強(qiáng)人民幣匯率彈性，匯率市場(chǎng)化改革有望持續(xù)推進(jìn)；同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象，中美關(guān)系邊際緩和，人民幣存在走強(qiáng)預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

以下為正文部分

一、股市資金面

（一）成交量：市場(chǎng)連續(xù)上漲，成交量較為穩(wěn)定

上周（2019.12.30-2020.1.3）兩市成交金額合計(jì)2.59萬(wàn)億元，其中上證成交1.11萬(wàn)億元，深證成交1.48萬(wàn)億元，兩市合計(jì)較前一周下降0.03萬(wàn)億元。2020年1月1日央行發(fā)布降準(zhǔn)消息，決定于1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)情緒起到提振作用，帶動(dòng)市場(chǎng)向上突破上方阻力。

（二）行業(yè)周漲跌情況：農(nóng)林牧漁板塊領(lǐng)漲

板塊方面，上周（2019.12.30-2020.1.3）農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑材料漲幅居前，前期資金重點(diǎn)偏好的食品飲料成為上周唯一的下跌板塊。1月2日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告，2019年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入885億元左右，同比增長(zhǎng)15%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)405億元左右，同比增長(zhǎng)15%左右。2020年度計(jì)劃安排營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)10%。受業(yè)績(jī)低于預(yù)期影響，以貴州茅臺(tái)為首的白酒板塊走勢(shì)相對(duì)低迷。

（三）陸股通：12月北上資金凈流入創(chuàng)2019年內(nèi)新高

上周（2019.12.30-2020.1.3）北上資金凈流入177.74億元，較前一周凈流入額大幅提升，前值為64.3億，其中，滬股通凈流入77.7億元，深股通凈流入100.04億元，陸股通累計(jì)凈買入額破萬(wàn)億，達(dá)10069.85億元。2019年全年陸股通凈流入額為3517.43億元，較2018年凈流入增加575.25億元，自10月份以來(lái)，北上資金已連續(xù) 13 周凈流入，顯示出外資對(duì) A 股市場(chǎng)有較大的信心。自11月26日MSCI擴(kuò)容以來(lái)，陸股通資金流入明顯增加，12月單月凈流入規(guī)模達(dá)729.94億元，占全年比重達(dá)20.75%，創(chuàng)2019年月度凈流入新高。

截止1月3日收盤，近一周北上資金凈流入金額前三的行業(yè)分別是電子、醫(yī)藥生物、銀行。

截止1月3日收盤，近一周北上資金凈買入金額最高的為格力電器11.01億元。

從陸股通持股比例來(lái)看，截至2020年1月3日收盤，持股占自由流通股比例最高的是方正證券36.44%。

從陸股通持股市值來(lái)看，截至2020年1月3日收盤，持股市值最高的是貴州茅臺(tái)1084.52億元。

（四）融資余額：兩市融資余額達(dá)到萬(wàn)億規(guī)模

上周（2019.12.30-2020.1.3）兩市融資余額達(dá)到10122.22億元，較前一周增加124.85億元。

分行業(yè)來(lái)看（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)），非銀金融、食品飲料、計(jì)算機(jī)等行業(yè)融資凈買入領(lǐng)先。

（五）IPO：本周有4家公司進(jìn)行新股申購(gòu)，預(yù)計(jì)募資總額336.90億元

本周有4家公司進(jìn)行新股申購(gòu)，預(yù)計(jì)募資總額合計(jì)336.90億元。

（六）二級(jí)市場(chǎng)增減持：本期凈減持103.95億元

本期（2019.12.30-2020.1.5）二級(jí)市場(chǎng)凈減持103.95億元，上期二級(jí)市場(chǎng)凈減持143.45億元，本期累計(jì)增持16.62億元，累計(jì)減持120.57億元。增持金額前五的個(gè)股為：遼寧成大、國(guó)光電器、國(guó)旅聯(lián)合、盈峰環(huán)境、美凱龍；減持金額前五的個(gè)股為：順豐控股、東方時(shí)尚、藥明康德、韻達(dá)股份、康弘藥業(yè)。

二、貨幣政策、利率與匯率

（一）公開(kāi)市場(chǎng)操作：央行降準(zhǔn)釋放約8000億中長(zhǎng)期流動(dòng)性

上周（2019.12.30-2020.1.3）央行未進(jìn)行逆回購(gòu)操作和MLF操作，有5500億逆回購(gòu)到期，凈回籠5500億。截至1月5日，央行連續(xù)八個(gè)工作日未開(kāi)展逆回購(gòu)操作。

1月6日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5pct，釋放約8000億中長(zhǎng)期流動(dòng)性。根據(jù)我們宏觀團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)，元旦央行宣布降準(zhǔn)，一是配合穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，二是彌補(bǔ)1月潛在的流動(dòng)性缺口，三是滿足降低社會(huì)融資成本的訴求。由于已經(jīng)被市場(chǎng)預(yù)期到，此次降準(zhǔn)靴子落地對(duì)市場(chǎng)的影響有限。目前及未來(lái)一段時(shí)期，貨幣政策可能都會(huì)比較友好，流動(dòng)性將維持合理充裕。

（二）利率：利率中樞下移，緩解流動(dòng)性緊張

上周（2019.12.30-2020.1.3）DR007收于1.85%，R007收于2.21%。利率中樞下移約80BP，有助于緩解春季流動(dòng)性緊張。

上周（12月30日-1月3日）10年期國(guó)債利率收于3.14%，與前一周相比大體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)債收益率大概率維持目前的水平震蕩。

（三）匯率：短期存在走強(qiáng)預(yù)期

元旦前后，人民幣相對(duì)于美元略有升值，重回7下方并維持窄幅震蕩，賺錢效應(yīng)的差異使資金流出美國(guó)等流動(dòng)性因素或?yàn)閰R率變化的直接原因。

除此之外，調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子增強(qiáng)人民幣匯率彈性，匯率市場(chǎng)化改革有望持續(xù)推進(jìn)；同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象，中美關(guān)系邊際緩和，人民幣存在走強(qiáng)預(yù)期。