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海通證券:維持北新建材(000786.SZ)“

放大字體  縮小字體 發布日期:2021-08-21 02:23:51    作者:王海濤    瀏覽次數:50
導讀

智通財經APP獲悉,海通證券發布研究報告稱,維持北新建材(000786.SZ)“優大于市”評級,預計21-23年歸母凈利潤分別為37.53/48.8/54.85億元,對應EPS分別為2.22/2.89/3.25元/股,予21年22-26倍PE,對應合理價值區間48

智通財經APP獲悉,海通證券發布研究報告稱,維持北新建材(000786.SZ)“優大于市”評級,預計21-23年歸母凈利潤分別為37.53/48.8/54.85億元,對應EPS分別為2.22/2.89/3.25元/股,予21年22-26倍PE,對應合理價值區間48.84-57.72元。

事件:公司發布2021年中報,期內實現營業收入約101億元,同比增長約45.8%、實現歸母凈利潤約18.4億元,同比增加103.5%,扣非歸母凈利潤約17.9億元,同比增約102.5%。

海通證券主要觀點如下:

竣工回升,石膏板收入、毛利率雙雙大增。

石膏板一般用于建筑的吊頂和隔墻,偏向于房屋竣工端,隨著竣工不斷回升,該行預計石膏板需求旺盛,21H1石膏板實現收入65.3億元、同比增長46.1%;盈利能力也有顯著回升,21H1毛利率同比提升7.8pct至39.9%。

龍骨收入繼續高速增長,毛利貢獻已達8.4%。

公司龍骨業務繼續保持高速發展的態勢,上半年實現收入13.5億元、同比大增64%,“石膏板+”擴品類邏輯持續得到驗證。該行預計因原材料價格上漲毛利率有所下滑,但由于收入高增,毛利占比已提升至8.4%。

防水業務繼續穩健增長,有望成為第二增長點。

21H1公司防水收入19.3億元,同比增長37.1%,由于石油下游的瀝青價格上漲,該行預計公司成本承壓,毛利率同比下滑11pct至23.88%,其中防水卷材毛利率下滑10pct至27.3%。該行認為盈利能力承壓是原材料影響下的短期事件,公司防水業務繼續穩健發展,有望成為第二增長點。

國內收購+新建,石膏板龍頭地位繼續鞏固。

公司前期公告聯合重組新疆佰昌建材有限公司等3家公司,有利于拓寬公司在新疆地區的市場,加快公司在全國的石膏板產能布局,收購后公司在新疆地區擁有5700萬平方米石膏板產能(包括已投產產能和在建產能),其中在建產能3000萬平方米。公司發布公告與魏橋集團合作,充分利用其工業副產石膏資源,在山東惠民縣、鄒平市新建1條年產6000萬平方米石膏板生產線和2條5000萬平方米石膏板生產線。公司產能擴張迅猛,向公司披露的50億平石膏板產能目標繼續邁進,進一步鞏固公司在石膏板行業的優勢地位。

中長期來看,環保大背景下小企業發展受限,隨著公司對行業的整合、市場格局的優化,公司盈利中樞有望持續提升,同時國內石膏板布局愈發完善、市占率繼續提升,全球化及龍骨、防水業務為公司打開成長空間。

風險提示:需求超預期下滑,石膏板新增產能超預期,防水業務整合緩慢。

 
(文/王海濤)
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