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鋁長期供應受限_短期考驗支撐

放大字體  縮小字體 發布日期:2021-11-19 00:28:19    瀏覽次數:21
導讀

研究所副所長。美國亞利桑那大學金融碩士,CFA、FRM持證人,獲評上期所有色金屬優秀分析師、期貨“可靠些工業品期貨分析師”。曾工作于一家大型現貨貿易背景公司,善于結合宏觀和產業鏈分析商品市場,能較好

研究所副所長。美國亞利桑那大學金融碩士,CFA、FRM持證人,獲評上期所有色金屬優秀分析師、期貨“可靠些工業品期貨分析師”。曾工作于一家大型現貨貿易背景公司,善于結合宏觀和產業鏈分析商品市場,能較好把握商品周期變化。

煤炭價格擾動成本預期

電解鋁利潤

圖:電解鋁冶煉利潤(元/噸)

資料WIND、五礦期貨研究中心

圖:冶煉利潤季節性(元/噸)

資料WIND、五礦期貨研究中心

伴隨動力煤價格跳水,滬鋁價格一路下行,月末跌破20000關口,電解鋁冶煉利潤一路走低至盈虧平衡線附件,已接近近年來歷史低位;伴隨煤炭價格逐步企穩,鋁價有所回升,冬季限產仍存在一定不確定因素。短期內滬鋁價格存在一定支撐,密切國內電價以及煤炭價格走勢。

動力煤情況

圖:動力煤庫存情況(萬噸)

資料WIND、五礦期貨研究中心

圖:終端日耗情況(萬噸/日)

資料WIND、五礦期貨研究中心

隨著國內電價進一步市場化運作,煤電價格傳導更為靈敏,動力煤價格從兩方面影響國內電解鋁成本,其一為自備電廠得發電成本受動力煤價格上漲而大幅提升,其二在于上網電價得調整。由于動力煤價格上漲幅度遠大于電價調整幅度,自備電得冶煉成本反而高于網電發電得冶煉成本。

在政策干預下,國內動力煤價格大幅回落,國內庫存持續上漲,但仍低于往年同期水平。另外,終端日耗量在11、12月仍將季節性上升。因此,煤價在政策干預下,預計也將分為兩部分,其一為與電廠簽訂得長協價,這將影響到網電價格。另一部分為市場交易價格,這將影響到國內自備電廠得發電成本。

圖:電解鋁價格與動力煤價格(元/噸)

資料WIND、五礦期貨研究中心

圖:成本得敏感性分析(元/噸)

資料WIND、五礦期貨研究中心

從電解鋁得定價邏輯看,庫存下降時看利潤擴張情況,庫存上漲時看成本支撐情況。10月份隨著國內累庫,鋁價上漲邏輯轉為成本推動,同樣隨著動力煤價格下跌,鋁價跌幅明顯。

按照目前得氧化鋁價格看,如果將動力煤價格下調至750元/噸,則電解鋁冶煉成本將回落至17500元/噸附近。

氧化鋁利潤、價格

圖:氧化鋁冶煉利潤(元/噸)

資料WIND、五礦期貨研究中心

圖:氧化鋁價格(元/噸)

資料SHFE、五礦期貨研究中心

隨著氧化鋁價格和冶煉利潤得持續走高,國內生產商以及氧化鋁冶煉廠積極性高漲;但隨著10月中旬煤炭價格跳水,電解鋁價格持續回落,帶動氧化鋁冶煉利潤走低,但整體仍維持盈利狀態。氧化鋁價格暫時并未受到電解鋁影響。

供需雙弱

供需平衡表

10月表觀消費持續負增長,導致社會庫存繼續增加,11、12月暫時難有企穩跡象,因此進一步下調Q4消費增速預期至-2.5%,因此預計Q4轉為小幅累庫。供應短缺預計將在明年Q2出現,因此供需層面暫難提供上漲動能。

原鋁進出口

圖:鋁錠進出口利潤(元/噸)

資料WIND、五礦期貨研究中心

圖:原鋁進出口(噸)

資料SHFE、五礦期貨研究中心

國內進口窗口關閉,保稅區庫存增加,使得未來2個月得進口量有下降預期。

電解鋁庫存

圖:SHFE結構(各月份合約減現貨月合約)

資料SMM、五礦期貨研究中心

圖:五地庫存季節性(萬噸)

資料SMM、五礦期貨研究中心

社會庫存在10月消費旺季并未如預期般下降,累庫行情持續整個10月;同時滬鋁盤面整體走弱,由BACK轉為CONTANGO結構,盤面結構走弱,支撐鋁價上漲得動力進一步減弱。但伴隨冬季可能迎來得限電政策,電解鋁供應可能再度出現小幅下滑,對價格形成一定支撐。

鋁棒庫存、加工費

圖:鋁棒庫存(萬噸)

資料MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖:鋁棒加工費(元/噸)

資料MYSTEEL、五礦期貨研究中心

鋁棒庫存大幅回落,包括加工費得上漲,這主要原因在于下游限電導致鋁棒供應減少。

總結

政策調控下,動力煤價格出現大幅回調,滬鋁價格受此拖累一度跟跌至2萬以下,但受電解鋁冶煉成本影響,本周跌幅較上周已有所緩和。短期內電解鋁冶煉成本對現有價格形成一定支撐。

國內旺季累庫持續,房地產調控政策對于下游需求形成阻礙,伴隨鋁價重回2萬關口,下游需求暫時因為下游限電依然疲軟,密切各地庫存變化情況。

國內冬季限電仍然存在不確定性,電解鋁四季度存在進一步減產可能。

長期來看,供應受限得邏輯依舊成立,短期內受動力煤價格影響以及需求走弱,鋁價維持震蕩走勢可能性較大。參考運行區間:19000-21000 。

感謝源自五礦期貨微服務

 
(文/小編)
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