觀點(diǎn)概述:
產(chǎn)量:馬棕本年度產(chǎn)量下降,引進(jìn)勞工得進(jìn)程,拉尼娜或?qū)е聳|南亞降水偏多,短期影響棕櫚油產(chǎn)出;加拿大菜籽預(yù)計(jì)減產(chǎn)嚴(yán)重;美豆主產(chǎn)區(qū)近期收獲加快,新季南美大豆開(kāi)始播種,播種順利,需警惕拉尼娜現(xiàn)象;近期國(guó)內(nèi)大豆壓榨量回升但部分油廠斷豆,需主產(chǎn)區(qū)天氣。
需求:能源價(jià)格強(qiáng)勁帶動(dòng)生柴市場(chǎng),近期拜登或?qū)⒗^續(xù)推進(jìn)上任時(shí)提出得綠色能源刺激政策,南美生柴摻混比例下調(diào),印尼推遲B40生柴計(jì)劃得實(shí)施。歐盟宣布2030年要將可再生能源在能源結(jié)構(gòu)中得份額提升至40%,高于前期制定得目標(biāo),預(yù)計(jì)將提振菜油需求。印度大幅下調(diào)油脂進(jìn)口稅,提振需求。
庫(kù)存:產(chǎn)消區(qū)庫(kù)存較低,消區(qū)有補(bǔ)庫(kù)需求。
策略建議:
棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)季,同時(shí)馬棕出口回升,延續(xù)供需偏緊局面,預(yù)計(jì)年底維持低庫(kù)存。南美大豆目前播種進(jìn)度正常,警惕后期拉尼娜現(xiàn)象對(duì)阿根廷大豆生長(zhǎng)期得影響。短期華夏部分油廠出現(xiàn)斷豆,棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛,買(mǎi)船少,油脂供應(yīng)緊張持續(xù),預(yù)計(jì)油脂偏強(qiáng)運(yùn)行,主產(chǎn)區(qū)天氣和原油價(jià)格。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
生柴政策、馬棕產(chǎn)量、主產(chǎn)區(qū)天氣、原油價(jià)格、宏觀環(huán)境、中美關(guān)系、中加關(guān)系
棕櫚油
一 供應(yīng):馬棕產(chǎn)量難恢復(fù)馬棕產(chǎn)量難恢復(fù)
由于降水過(guò)多,勞工問(wèn)題尚未解決,10月馬棕產(chǎn)量?jī)H小福增長(zhǎng),印尼9月棕櫚油產(chǎn)量下降。馬來(lái)西亞種植與原產(chǎn)業(yè)部部長(zhǎng)稱,本月底預(yù)計(jì)將有3萬(wàn)外籍勞工入境至種植園工作。馬棕進(jìn)入減產(chǎn)季,目前數(shù)據(jù)顯示,上半月馬棕產(chǎn)量小幅下降,即將顯威得拉尼娜也將影響棕櫚油產(chǎn)出。
印尼全年增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng),研究人員預(yù)計(jì)2021年增產(chǎn)7%,2022年增產(chǎn)2%。
油世界預(yù)計(jì)2021/22年度全球棕櫚油產(chǎn)量上升5.2%至7976萬(wàn)噸,其中馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量為1900萬(wàn)噸(+6.3%),印尼4720萬(wàn)噸(+4.2%)。
二 需求
1、主產(chǎn)區(qū) – 生柴計(jì)劃暫緩
10月馬棕出口142萬(wàn)噸(-11.2%),低于市場(chǎng)預(yù)期,隨著印尼上調(diào)出口稅,印尼9月出口明顯下降。
生柴方面,因?yàn)樽貦坝蛢r(jià)格高昂,印尼推遲原定于7月實(shí)施得B40生柴計(jì)劃,具體時(shí)間未定。受疫情影響,馬來(lái)將暫緩沙巴和馬來(lái)半島得B20生柴計(jì)劃,已經(jīng)實(shí)施得地區(qū)不做改變,政府表示將在明年年底強(qiáng)制執(zhí)行B20計(jì)劃。
油世界預(yù)計(jì)2021/22年度印尼出口棕櫚油2990萬(wàn)噸(+4.5%),馬來(lái)西亞出口1670萬(wàn)噸(+5%)。
2、主銷(xiāo)國(guó) – 采購(gòu)緩慢
由于進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛,10月華夏植物油進(jìn)口量明顯減少,需求也被壓縮。
由于完成一輪補(bǔ)庫(kù),10月印度食用油進(jìn)口驟降,需求維持平均水平,導(dǎo)致月底庫(kù)存降至極低水平,預(yù)計(jì)又將開(kāi)啟采購(gòu),提振需求。
三 庫(kù)存
1、主產(chǎn)國(guó) – 馬棕低庫(kù)存
由于出口減少,10月馬棕庫(kù)存升至183.4萬(wàn)噸(+5%),略高于預(yù)期,馬棕增產(chǎn)持續(xù)被不斷推遲,預(yù)計(jì)年底庫(kù)存仍將維持低位。
2、主銷(xiāo)國(guó) – 庫(kù)存回落
10月進(jìn)口量少,需求持穩(wěn),印度植物油港口庫(kù)存和總庫(kù)存再度回落至低位,預(yù)計(jì)需要進(jìn)行新一輪補(bǔ)庫(kù)。
截至11月12日,華夏棕櫚油庫(kù)存為43.27萬(wàn)噸(-5%),豆棕菜三大油脂庫(kù)存為152.74萬(wàn)噸(-4.6%),庫(kù)存顯著下降。
四 供需平衡表
五 利潤(rùn)和價(jià)差
豆油
一
供應(yīng)
1、美國(guó) – 降水過(guò)多影響收割
近期北美部分主產(chǎn)區(qū)降水偏多,收獲進(jìn)度偏慢,截至11.8,收割率為92%。11月USDA報(bào)告預(yù)計(jì)新季美豆單產(chǎn)為51.2蒲/英畝,低于市場(chǎng)預(yù)期得51.9蒲/英畝。
10月美豆壓榨量為500萬(wàn)噸,高于市場(chǎng)預(yù)期,本月USDA報(bào)告維持2021/22年度美國(guó)大豆壓榨量20.9億蒲得預(yù)期。
2、南美– 警惕拉尼娜影響
南美大豆收益較好,預(yù)計(jì)2021/22年度南美大豆種植面積增加,11月USDA預(yù)計(jì)2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量+5.1%,阿根廷大豆+7.1%。
近期巴西有不均衡有降水,南部墑情明顯下滑,其他地區(qū)較好,目前大豆播種穩(wěn)步推進(jìn),快于往年。
阿根廷大豆播種開(kāi)局順利,未來(lái)15天主產(chǎn)區(qū)缺少降水,后期有干旱風(fēng)險(xiǎn)。NOAA預(yù)計(jì)拉尼娜發(fā)生概率增大,將持續(xù)到2022年2月(概率為87%),警惕其對(duì)大豆生長(zhǎng)得影響,主要是阿根廷。
3、華夏 – 壓榨下降
由于近期部分油廠斷豆停機(jī),開(kāi)機(jī)率有所下滑,截至11.12當(dāng)周,大豆壓榨量為195.4萬(wàn)噸,開(kāi)機(jī)率67.91%,預(yù)計(jì)下周壓榨量190萬(wàn)噸。
二 需求
1、美國(guó) – 生柴政策或能繼續(xù)推進(jìn)
根據(jù) USDA 周度出口銷(xiāo)售報(bào)告,截至11月11日當(dāng)周,2021/22年度美豆出口銷(xiāo)售凈增138萬(wàn)噸,出口裝船234萬(wàn)噸,當(dāng)周出口檢驗(yàn)量為208萬(wàn)噸。
當(dāng)前原油價(jià)格波動(dòng)較大,碳中和背景下,多國(guó)大力推廣清潔能源,生柴前景不應(yīng)太悲觀,各國(guó)相關(guān)政策得落地。
2、巴西– 出口量維持高位
巴西商貿(mào)部數(shù)據(jù)顯示,10月巴西出口大豆330萬(wàn)噸,高于往年同期。Safras和ABIOVE預(yù)計(jì)2021年總出口量約為8300-9000萬(wàn)噸。
巴西政府決定將生柴摻混比例降至10%,低于今年目標(biāo)13%。
3、阿根廷– 下調(diào)生柴摻混比例
阿根廷將生柴摻混比例下調(diào)至5%,將釋放大于50萬(wàn)噸豆油用于出口。目前阿根廷農(nóng)戶銷(xiāo)售速度低于去年,比索持續(xù)走低,美元兌比索匯率突破100,農(nóng)民存惜售情緒,視大豆為硬通貨,只出售必要得現(xiàn)貨來(lái)獲取收益,阿根廷當(dāng)季大豆銷(xiāo)售進(jìn)度約為較慢。
4、華夏 – 大豆進(jìn)口量驟降
10月華夏大豆進(jìn)口量為同期蕞低水平,預(yù)計(jì)后三個(gè)月存大豆缺口,因國(guó)儲(chǔ)需要,今年豆油整體進(jìn)口量也有所增加。
三 庫(kù)存
1、美國(guó)– 庫(kù)存回升
美豆油庫(kù)存回升至高位,表需下降。本月USDA供需報(bào)告上調(diào)2021/22年度美豆得期末庫(kù)存預(yù)期至3.4億蒲,高于上月預(yù)估,庫(kù)消比升至7.8%,2021/22年度全球大豆庫(kù)存預(yù)期降至10378萬(wàn)噸。
2、華夏– 豆油庫(kù)存低
由于前期榨利較差,買(mǎi)船少,疊加港口卸船不及時(shí),近期部分油廠出現(xiàn)斷豆情況,國(guó)內(nèi)需求較好,大豆和豆油庫(kù)存下降,上周油廠大豆庫(kù)存為398萬(wàn)噸(-6.2%),豆油庫(kù)存為83萬(wàn)噸(-4.22%)。
四 供需平衡表
五 利潤(rùn)與價(jià)差
策略觀點(diǎn)
感謝源自混沌天成研究